在“稳增进”政策的推进下，2月份制功课景气稳中有升，环比改良0.1个百分点，分明好逾期节性匀称变换水平；尤为是在扩展内需相干政策的支持下，制功课新定单指数截至了间断6个月的缩短态势，从头回到扩展区间；此外，营造业商务流动指数也提示稳投资政策正在加快推进，预计一季度基建投资有望完成8%以上的高个位数增进。2月份数据也发挥阐发如今经济中仍存在部份纤弱衰弱环节，譬如临蓐指数扩展放缓，又如价格指数涨幅再度扩展，再如服务业景气弱于历史同期水同等，但预测后续这些环节都有改良的可以或许，因而我们预计经济增速将延续呈现环比改良趋势。
2022年2月，中国制功课采购经理指数（制功课PMI）为50.2%，较上个月回升0.1个百分点；中国非制功课商务流动指数（非制功课PMI）为51.6%，较上个月回升0.5个百分点。
▌制功课景气超时节性回升，“稳增进”政策初见功效。从2011年至2021年的十年历史数据来看，春节假期所在月份的PMI均值为50.33%，春节假期前一个月的PMI均值为50.68%，即受春节假期效应影响，平日春节所在月份的制功课景气要低于前值（约0.35个百分点）。2022年法定春节假期为1月31日至2月6日，因而今年的春节假期效应首要会合在2月份发挥阐发，然则2月份PMI为50.2%，较前值环比回升0.1个百分点，即超时节性回升，首要发挥阐发了年终以来“稳增进”政策的开端功效。
▌扩展内需政策助力制功课需要重回扩展区间，尤为是中游行业景气提升较快。2021年12月核心经济事变聚会会议指出，如今我国面对的三重压力之首就是需要缩短，从数据中也可以看到，2021年8月至2022年1月份，回响反映制功课需要的新定单指数延续处于缩短区间。随着 “稳增进”政策、尤为是扩展内需政策的落实、推进，2月PMI中新定单指数为50.7%，较前值回升了1.4个百分点，重回扩展区间，评释节后制功课市场需要加快苏醒。并且从组织上看，也有了进一步改良。我们在《2022年1月中采PMI数据点评—预期回升，静待春来》中曾指出，1月制功课需要回升首要 “受食品及酒饮料精制茶、造纸印刷及文教体美娱用品等与春节假日破费相干的行业动员”；而2月需要景气向制功课中游行业散播，譬如医药、公用设置配备摆设、汽车等行业的新定单指数均高于54.0%，呈加速扩展态势。
▌稳投资政策加快推进，一季度基建投资有望完成8%以上的高个位数增进。在靠前发力的财政政策支持下，基建投资成为各地落实“稳增进”政策的首要抓手，从2月份非制功课PMI数据中也可以看到稳投资政策在加快推进，总体营造业商务流动指数为57.6%，较前值回升了2.2个百分点，个中土木工程营造业商务流动指数为58.6%，较前值回升8.9个百分点，营造业景气水平分明提升，首要发挥阐发成果部严重根基设置配备摆设工程和名目过分超前展开的积极要素。同时，如今来看稳投资相干政策也具有延续性，2月营造业企业的业务流动预期指数为66.0%，在前月的高位根基上进一步回升1.6个百分点，评释相干企业对行业倒退持杰出预期。
▌部份纤弱衰弱环节有望进一步改良，经济仍有向上动能。尽管总体系体例功课景气呈向上趋势，但分项指标发挥阐发如今经济中依然存在部份纤弱衰弱环节：譬如临蓐指数扩展放缓，又如价格指数涨幅再度扩展，外包介绍再如服务业景气弱于历史同期水同等。然则我们预计这些环节都无心识打听探望的改良可以或许。因而综合来看，经济增速仍有向上动能，预计将延续呈现环比改良趋势，具体来看：
？临蓐指数扩展放缓，首要回响反映了春节假日要素影响。2月份制功课临蓐指数为50.4%，较前值下落0.5个百分点，很洪水平上是由于今年春节假期返乡过年、返工历程较慢而至，如2月份制功课从业人员指数为49.2%，尽管较前值回升了0.3个百分点，但仍位于缩短区间，必定水平回响反映了制功课企业用工难的形态。预计进入3月份，随着企业的临蓐规画光复常态，临蓐指数有望从头进入加速扩展区间。
？受地缘政治要素影响，近期商品价格涨幅再度扩展，但预计PPI同比读数仍将呈逐季上行趋势。近期受俄乌战斗影响，原油、有色等商品价格延续高位运行，PMI中的首要原质料购进价格指数和出厂价格指数划分为60.0%和51.4%，划分较前值回升3.6和3.2个百分点，给我国的产业企业构成为了延续的成本端的压力，如2月份小型企业的PMI为45.1%，较前值回落0.9个百分点，临蓐规画压力依然较大。面对海内商品的高位稳定，稳定首要由国内临蓐、销售的商品价格具有首要意思，近期国家发改委等部份延续关注原质料商品的价格成就，譬如2月24日印发了《对付进一步完善煤炭市场价格组成机制的看护》，意识打听探望了煤炭价格的公允区间，并将强化区间调控，从而蛊惑煤炭价格在公允区间运行。综合推敲国际、国内定价的商品价格可以或许趋势，我们预计全年PPI同比读数的中枢将较2021年底时的市场预期有所抬升，但仍将呈现逐季上行的趋势。
？散点疫情抑止服务业景气，纾困政策已在落实。2021年夏日以来，国内多地出现散点疫情，延续抑止服务业临蓐和住平易近破费，从最新数据来看，如今这类抑止造用还没有分明减缓，尽管2月受春节假期要素动员，服务业商务流动指数为50.5%，较前值回升了0.2个百分点，但分明弱于历史同期春节月份的匀称水平（2013年至2019年为53.0%），尤为是零售、住平易近服务等行业受疫情影响相对较大，商务流动指数位于45.0%下列的较低区间。近期，多个部委联合出台了《对付增进服务业范畴费力行业光复倒退的若干政策》，对餐饮、零售、游览、公路旱路铁路运输业、平易近航等五大接触类行业划分提出纾困扶持办法，预计随着政策的落实，散点疫情带来的影响将进一步可控，服务业临蓐和住平易近破费都有望向上。
附录图表
本文节选自中信证券(行情600030，诊股)研究部已于2022年3月1日宣布的报告《2022年2月中采PMI数据点评：“稳增进”政策初见功效，PMI超时节性回升》
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